Nvidia отстаивает честность и открытость перед лицом финансовых обвинений
В последние годы рынок искусственного интеллекта переживает небывалую популярность, зачастую сопоставимую с периодом технологического взрыва конца XX века, вызванного быстрым ростом рынка интернет-проектов («доткомов»). Такие тенденции неизбежно вызывают тревогу, и нынешний всплеск интереса к искусственному интеллекту не исключение. Особенно внимательно следят за лидером рынка микросхем для вычислений на базе ИИ — компанией Nvidia, акции которой стремительно взлетели вверх вслед за успехами машинного обучения.
Последним поводом для волнений послужил очередной успешный квартал компании, объявившей о беспрецедентной прибыли в размере $57 млрд. Однако именно этот впечатляющий рост вызвал шквал критики и подозрений со стороны финансовых аналитиков и наблюдателей, поставивших под сомнение финансовое здоровье и устойчивость бизнеса Nvidia.
Среди критиков выделяется известный инвестор Майкл Берри, прославившийся предсказаниями кризисов фондового рынка, включая ипотечный крах 2008 года, позже экранированный в фильме «Игра на понижение». Берри обвинил руководство Nvidia в чрезмерном выкупе собственных акций и агрессивной выплате бонусов сотрудникам в форме ценных бумаг, якобы игнорируя реальные потребности развития компании.
Другой критичный взгляд выразил Шанака Анслем Перера, гендиректор компании Pet Express, опубликовавший материал на платформе Substack. Его заявление было основано на анализе финансовой отчетности Nvidia, в ходе которого были обнаружены возможные манипуляции с финансовыми результатами. Критика вызвала прямые ассоциации с печально известной энергетической корпорацией Enron, обманувшей акционеров и регуляторов на рубеже веков, что привело к банкротству гиганта.
Самой громкой частью заявлений Переры стали выводы о возможном нарушении стандартов бухгалтерского учета и сокрытии задолженности, подобно практике Enron, создававшей фиктивные фирмы-спецкомпании для вывода долговых обязательств за пределы баланса.
Тем временем крупные аналитики отрасли выступили с защитой Nvidia. Специалист по макроэкономическому анализу Джордж Пиркс жестко раскритиковал рассуждения Переры, называя их поверхностными и построенными на сомнительных выводах. Подтверждение позициям Nvidia добавили публикации авторитетных изданий Barrons и The Verge, подтвердивших факт отсутствия признаков манипуляций в финансовой отчетности компании.
Основное возражение сторонников Nvidia сводится к следующему аргументу: даже если структура финансирования связана с привлечением партнеров из сферы аренды вычислительных мощностей (так называемых not-cloud провайдеров, таких как CoreWeave, Crusoe и другие), эти партнеры юридически самостоятельны и не подчиняются руководству Nvidia. Таким образом, сравнивать ситуацию с обманом, устроенным Enron, неправомерно.
Действительно, роль посредников вроде CoreWeave заключается в предоставлении клиентам мощных вычислительных ресурсов для нужд искусственного интеллекта, часто арендованных крупными компаниями, такими как Microsoft. Такая практика не нарушает никаких законов и общепринятых норм корпоративного поведения, так как ответственность за инвестиции несут клиенты, а не сама Nvidia.
Разумеется, столь бурный рост спроса на продукты Nvidia порождает закономерный скептицизм. Многие инвесторы сомневаются, оправдан ли рекордный рост капитализации компании текущими достижениями и перспективами индустрии искусственного интеллекта. Даже сам Берри признал неопределённость ситуации, закрыв собственный инвестиционный фонд ввиду нарастающего беспокойства вокруг вопроса переоценки акций технологических компаний.
Финансовый успех Nvidia отражает колоссальный спрос на её продукцию, прежде всего мощные графические процессоры, необходимые для реализации моделей глубокого обучения. Отрицать важность и потенциал этих разработок невозможно, однако реальная ценность индустрии ИИ ещё предстоит подтвердить реальными результатами, показанными на рынке труда и экономике в целом.
Подобные сомнения делают актуальной дискуссию о пузыре, который может лопнуть точно так же, как пузырь «доткомов» в начале XXI века. Ведь тогда рынки обрушились именно потому, что цена акций компаний сильно превышала реальную отдачу от инвестиций. Похожая ситуация складывается и сейчас, когда доходы и влияние Nvidia гораздо выше большинства участников рынка, несмотря на серьёзные вложения и рискованные шаги.
Пока же Nvidia остаётся доминирующим игроком на рынке, продолжая поддерживать тренд на лидерство в области производства графических карт и других компонентов для машинного обучения. Однако будущее покажет, оправдаются ли надежды инвесторов и экспертов на долгий успех компании или мы станем свидетелями очередного биржевого коллапса, подобного событиям прошлого.
